近年來，在中國政府吹響“雙碳目標”進軍號角的大背景下，ESG日漸成為國內行業的熱詞。來自監管機構的強制要求、投資者的需要及消費者和其它社會群體的期待使可持續發展成為企業的一項戰略要務。企業當下亟需轉變觀念——ESG理念不是簡單的企業公關或者環保監管話題，而是企業長期發展戰略方向的調整。以ESG為錨點，企業可通過持續管理運營提升發現價值創造的“藍?！?。

企業并購作為提升企業市值最重要的手段，在可預見的未來，融入ESG理念也必將成為其主旋律。德勤管理咨詢認為，ESG將會貫穿整個并購周期，與各環節的實務工作緊密結合，形成有機閉環，以解鎖企業價值超額增長機會。尤其是在改善投資運營實現資產回報最大化的投后整合階段，因其工作紛繁復雜，如果沒有未雨綢繆的體系化籌劃運作，很容易陷入頭痛醫頭腳痛醫腳的被動混亂局面。企業如何在投后擁抱ESG，升級整合實踐已成為企業繞不開的一大課題。

德勤管理咨詢基于多年在并購整合重組領域的前沿洞察和深度分析，精心制作了“放眼當下、造福未來：ESG助力企業在投后整合中釋放價值”白皮書，基于自研的方法論和企業調研與實際項目經驗，系統性地探討ESG如何助力企業在投后整合過程中進一步釋放價值。希望這篇精心制作的報告能幫助各企業管理者撥開云霧、把握機遇、解鎖深度價值挖潛。

 1. 觀念重塑：ESG引領價值增長新航向，企業管理變革蓄勢待發

外界對企業在環境、社會和治理方面（“ESG”）的重視正推動著企業迫切轉變其核心戰略。這一戰略轉型不是對傳統企業社會責任的老生常談，而是因為ESG已逐漸成為企業價值增長的新驅動力。隨著這一共識深入到企業管理理念，準確把握可持續發展大趨勢成為在今后競爭中的關鍵制勝因素。

ESG從不同維度對企業運營產生實質影響

德勤管理咨詢觀察到，在企業運營中嵌入ESG考量有助于從品牌、創新、效率、融資、風控、人才六個方面提升價值創造。

數據來源：德勤調研分析

ESG表現較好的企業領軍國內資本市場

德勤管理咨詢發現在中國資本市場，ESG評級高的企業在市值提升和財務回報上表現更為優異。

• 市值提升 | 我們通過對MSG中國ESG指數2的回測發現，2013年10月至2022年10月期間，MSCI中國ESG指數累計漲幅達到18.9%，遠高于MSCI中國綜合指數-9.5%的跌幅。

圖2：中國上市公司中，ESG評分高的公司的市值提升一般超過ESG評分低的公司

數據來源：Capita lQ、德勤分析

• 財務回報 | ESG 評級高的企業往往在成本控制、生產效率、運營效率及公司風險管理和公司治理方面表現優異，形成較強的競爭優勢。

2. 履踐致遠：從被動披露到主動擁抱，ESG驅動價值創造升級  

企業ESG實踐進化的三個階段

基于調查和實際項目經驗，德勤管理咨詢認為企業的ESG實踐大致可分為監管合規導向、經營業績導向、長期價值導向三個階段。

圖3： 企業ESG實踐的三個階段

數據來源：德勤分析

第一階段：監管合規導向

在此階段，企業管理的綠色成熟度較低，價值增長的內在驅動力以單純追求財務回報為主。企業對ESG的認知主要來源于各國政府監管機構對ESG相關信息披露要求等明文規定，ESG舉措主要體現在和排污、環保及勞工保護等強監管要求的領域。通過“被動”遵守監管法規，確保不會對利益相關方造成損失。

第二階段：經營業績導向

隨著監管力度的加強和ESG理念在投資者、金融機構等的滲透，企業管理的綠色成熟度有所提升，價值增長的內在驅動力從監管合規導向階段的純財務回報追求，進化至部分嵌入了ESG考量的財務回報追求。企業開始主動審視運營管理中的潛在風險并進行規避，在制定商業決策時將潛在環境、社會影響納入考量。以ESG為抓手挖掘價值增長機會驅動業績提升、加強風險規避。

第三階段：長期價值導向

伴隨ESG在整個社會層面的進一步滲透，企業經營重心轉至通過戰略轉型和業務管理提升來打造更具韌性、更加綠色的差異化競爭優勢，同時在環境、社會、管控領域全方位規避風險。通過自身負責任的管理運營實現良性發展、追求更顯著積極的社會與環境影響是此階段企業踐行ESG實踐的目標。

ESG實踐與企業價值創造的內在聯系

為幫助企業識別ESG與企業價值創造間的內在聯系，我們借助德勤企業價值地圖模型，列出了五大主題的ESG代表性實踐（環境、社會資本、人力資本、商業模式與創新、領導力與管控）和企業價值創造三大抓手（收入、營業利潤、資產）之間的關聯性。從中可以窺見，ESG實踐在為環境、社會的可持續發展做出貢獻的同時，從長期視角來看亦可為企業創造切實收益。

圖4： ESG代表性實踐與企業價值增長之間的關聯性

數據來源：德勤分析

• 產品 | 改變產品價值主張，通過研發、包裝、產品全周期碳足跡管理等創新來減少產品對環境的影響、促進區域社會的經濟發展，亦能滿足消費者對產品服務的可持續性的需求，帶動收入增長。
• 客戶觸達 | 在營銷等環節加強負責任的企業品牌形象建設，提升品牌溢價能力和客戶粘性。
• 成本優化 | 科技驅動，技術賦能，確保資產資源的最大化利用。
• 卓越運營 | 優化精細運營，識別并應用新工藝和流程管理工具，改善管理韌性，實現可持續發展。
• 無形資產 | 俯瞰全局，積極追蹤管理碳排放配額、碳足跡數據等無形資產，技術賦能商業價值的深度挖掘。
• 社會影響 | 主動承擔企業社會責任，引領企業內外各利益相關方實現互利共贏。

3. 知易行難：投后整合提升，ESG助力解鎖企業超額價值增長

如今，并購已越來越成為企業發展提升市值的重要手段之一，收購和剝離資產能使企業在短期內建立可持續發展所必需的資產、技術和其它能力。在可預見的未來，ESG理念將會貫穿整個并購周期，與各環節的實務工作緊密結合，形成有機閉環，以解鎖企業價值超額增長機會。

ESG主旋律時代，投后整合如何升級？

德勤管理咨詢通過企業調研與實際項目經驗的總結，認為在投后整合階段需從戰略與業務、運營與流程、管控與組織三位一體地充分嵌入ESG考量。

一、戰略與業務

在開展投后整合后的企業戰略規劃時，我們總結提煉了一套可持續發展戰略選擇方法論，以助力企業在戰略制定中化繁為簡，明晰未來發展方向。

圖5：投后整合階段可持續發展引領的戰略選擇階梯

數據來源：德勤分析

• 愿景與目標 | 可持續發展愿景與目標決定了企業在可持續發展議題上走得多快、走得多遠。整合后的ESG目標，需與企業的愿景和定位相符，既緊貼業務，又能充分將環境與社會影響最大化。
• 在哪里競爭 | 企業基于重新定義的愿景與使命，結合行業特性，篩選出適合自身資源稟賦與能力的ESG重要性議題。從利益相關方對議題的重視程度、以及議題對業務收益的影響程度這兩個維度，綜合考慮優先排序。以盡可能降低在環境、社會與管控領域的風險暴露，優化業務與資產組合。
• 如何制勝 | 實現低碳運營轉型的同時，以可持續發展理念驅動業務模式、產品、服務模式的創新和優化，降本增效、提升盈利。
• 所需能力 | 企業現有技術資源、能力往往無法支撐實現可持續發展目標，需識別短板，前瞻性布局建設開放式創新、碳資產跟蹤管理與經營、脫碳數字化技術與平臺、ESG人才培養等關鍵能力。
• 管理體系 | ESG實踐領先的企業普遍設立專門的ESG委員會，根據需要下設ESG管理辦公室和具體議題工作組，明確各層級的組織分工與管理流程，并基于可持續發展量化目標優化現有績效管理體系。

二、運營與流程

嵌入ESG考量的投后整合在運營與流程優化設計過程中，更加注重從降低環境負擔、擴大社會積極影響的角度挖掘潛在價值提升點?；诘虑诘男袠I洞見發現，ESG實踐領先企業在投后整合的關鍵成功要素包含以下：

• 形成ESG整合活動的閉環體系：貫徹計劃(Plan)→實施(Do)→檢查(Check)→處理(Act)的流程，確保各項行動計劃的精準執行和進程的持續跟蹤改善。
• ESG信息透明和權責清晰：在團隊內部加強整合方針、ESG戰略、行動計劃等的溝通，做到ESG投后執行團隊齊心協力、權責分明。
• 構建ESG生態系統：對產業鏈上下游合作伙伴輸出自身ESG理念，通過交流分享、業務合作等引導其開展優秀ESG實踐，推動整體市場的成熟。

通常在投后整合中，從實施的復雜程度和對財務回報的相對影響力兩個維度篩選潛在價值提升點、制定速贏策略。以供應鏈的主要職能采購、生產、物流為例，常見的采購管理、制造流程、物流效率優化等協同策略的著眼點往往是合并帶來的規模效應。

圖6： 投后整合過程中的主要價值提升點 – 以采購、生產、物流為例

數據來源：公開信息整理，德勤分析

嵌入ESG考量后，上述價值提升點將被賦予新的思考角度和戰略升級切入口。

• 采購管理：引入供應商ESG評審標準流程、推廣負責任采購準則等，推動供應鏈上游合作伙伴營造可持續的商業與社會生態，實現采購運營與社會影響提升的共贏。
• 制造流程：替換清潔能源改善運營能效、加強產品全生命周期碳足跡管理等，實現成本優化、無形資產價值挖掘與協助下游利益相關方碳中和目標達成的共贏。
• 物流效率：采用清潔能源和新技術改善單位運距能耗、引入下游物流供應商的碳減排評估政策等，推動卓越運營、促進行業整體的可持續發展。

三、管控與組織

傳統投后整合中，企業通常從組織、人才、績效、文化四個維度開展整合活動，以業務的平穩過渡和企業文化的順利融合。嵌入ESG考量情景下，將給上述四個維度帶來新的課題和挑戰。

• 組織 | 將可持續發展管理提升至董事會層面，并建立完善、合理的議事規則和授權體系，形成自上而下、上下聯動、高層深度參與、橫向協調、縱向聯動的管理組織體系?；谄髽I現狀，確定合適的管控層級架構。
• 人才 | 識別企業ESG人才缺口，建立背景多元的ESG人才團隊，明確職責分工，聯動相關部門完善企業人才培養體系。
• 績效 | 績效是確保ESG各項戰略全面落地的強有力抓手，企業需將傳統績效指標體系與可量化評估衡量的ESG目標聯動起來，對現有績效評估體系作相應調整。
• 文化 | 將企業的ESG理念融入管理和企業文化，形成濃厚的可持續發展文化氛圍，最終實現將ESG理念內化于心，在運營管理中外化于行。

ESG將推動整合管理辦公室架構升級

整合管理辦公室作為推進交易執行、促進整合提升的中樞機構，牽頭各部門制定百日計劃等關鍵過渡期工作，并承擔了企業內橫向與縱向、內部與外部的溝通橋梁作用。嵌入ESG考量后，整合管理辦公室除覆蓋常見職能外，需新增ESG與影響力領導小組，并下設ESG工作組，進行自上而下的ESG管理，在內部形成縱向聯動、橫向協調的工作機制。

圖7：嵌入ESG后的整合管理架構示意圖

數據來源：公開信息整理，德勤分析

• ESG與影響力領導小組 | 為整合管理辦公室下設的各業務職能工作組提供整體指導和協調。主要基于企業的可持續發展愿景設計投后整合時期的整體ESG方針，為其它部門提供相關信息輸入，定期評估ESG舉措的財務和非財務影響并向整合管理委員會及企業的ESG委員會報告等。
• ESG工作組 | 為各業務職能部門工作組提供ESG相關的專業信息與技術支持，協助推進各業務條線的ESG行動計劃。主要支持其它職能部門設計并落地ESG行動計劃，提供所需信息和專業技術支持，跟蹤ESG行動計劃開展情況并向上匯報等。

可持續發展的時代潮流正席卷而來，我們可以預見，ESG將內化為企業并購整合的重要組成部分。這種變化將有利于提升企業的競爭力和資本吸引力，進而在更深層次打造更具韌性的長期價值創造能力。并購整合過程中從戰略與業務、運營與流程、管控與組織三個層面三位一體地嵌入ESG考量，對企業而言不僅是認知的轉變，更是造血方式的轉變。是挑戰，更是機遇。

德勤管理咨詢與并購整合重組

德勤管理咨詢是全球領先的管理咨詢服務機構，提供從戰略到業務到技術到運營、端到端的咨詢服務，并擁有深厚行業洞察。

作為提供企業并購整合重組服務的領導者，德勤管理咨詢通過多年來在不同行業積累的端到端并購項目經驗，借助一系列基于項目經驗開發的方法論、ESG工具，將砥礪前行，助力企業在并購和投后整合運營中擁抱ESG，制勝后疫情時代。

尾注

1. Deloitte Insights, "Measuring the business value of corporate social impact", 2020/7/31

2. MSCI（Morgan Stanley Capital International），摩根士丹利資本國際公司，又稱明晟公司，是全球知名的金融信息供應商。其推出的MSCI指數是全球影響力最大的股票指數，也是全球投資組合經理最多采用的基準指數。MSCI MSG中國ESG指數，即明晟中國A股人民幣ESG通用指數。剔除母指數中ESG評級比較差的一些標的公司，再根據ESG評級對剩余股票進行權重的調整。ESG評級更高的公司，獲得的權重更高，權重大的行業是電力設備、銀行、食品飲料、醫藥生物、非銀金融、電子、汽車等等。

3. ESG ValueFocus?是德勤開發的端到端ESG并購框架，從戰略和戰略指導企業交易，具體工作內容包括但不限于通過盡職調查及交易后整合實現長期價值創造。

掃描下圖二維碼，免費獲取報告全文：

免責聲明：

第三方機構如想轉載德勤文章，請原文轉載（不得修改）。如文章內容有改動，須在發布前獲得德勤的審核批準。同時，請必須在文章內附以下信息及免責聲明：

本通信中所含內容乃一般性信息，任何德勤有限公司、其成員所或它們的關聯機構（統稱為 “德勤網絡”）并不因此構成提供任何專業建議或服務。任何德勤網絡內的機構均不對任何方因使用本通信而導致的任何損失承擔責任。